Açıklama: RBI'nin bu hafta faiz oranlarını yükseltmeyi seçmesinin ve neden istemeyebileceğinin her biri için 5 neden

Emin olmak için, RBI nahoş bir konumda olmuştur. Yurt içi ekonomide enflasyonu kontrol etmek zorunda olduğu doğru olsa da, merkez bankası fiyatlarda artışa neden olan tüm nedenleri tamamen kontrol edemiyor.

Mumbai'deki Hindistan Merkez Bankası (RBI) binasının yanından geçen bir yaya (Fotoğrafçı: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Sevgili okuyucular,

Bu haftanın ilerleyen saatlerinde, tam olarak 8 Ekim, Hindistan Merkez Bankası para politikası duruşunu gözden geçirecek. Düzenli olarak Açıklama Konuşma'yı okuyorsanız, RBI'nin son iki yılda Hindistan'ın ekonomik büyümesini hızlandırmak için cephanesindeki her şeyi nasıl denediğini ve enflasyon kontrolünü yumuşak pedal çevirmeyi tercih ettiğini hatırlarsınız. Bu çok önemli çünkü perakende enflasyonunu %4'e yakın tutmak RBI için yasal olarak zorunlu bir gerekliliktir; GSYİH büyümesi açısından böyle bir yetki yoktur (aslında olamaz). Geçmişte, Açıklama Konuşma ayrıca nasıl yapıldığını ayrıntılı olarak açıkladı. RBI'nin büyümeye öncelik vermesi enflasyonist bir spirale yol açabilir , harekete geçirildiğinde kontrol edilmesi zor olabilir.

Emin olmak için, RBI nahoş bir konumda olmuştur. Yurt içi ekonomide enflasyonu kontrol etmek zorunda olduğu doğru olsa da, merkez bankası fiyatlarda artışa neden olan tüm nedenleri tamamen kontrol edemiyor.

Örneğin, benzin ve motorine yüksek vergiler uygulayan hükümeti ele alalım. Yüksek yakıt fiyatları, yalnızca doğrudan - yani, bir SUV veya scooter için tam bir depo benzin aldığınızda - değil, aynı zamanda dolaylı olarak - örneğin size meyve ve sebze tedarik eden firma geçme kararı aldığında, büyük bir enflasyonist artışa sahip olma eğilimindedir. ulaşım maliyetlerinin artması.

RBI, hükümetin belirli bir yılda ne kadar borç alması gerektiğini belirleyemediği gibi, hükümetten petrol ürünleri üzerindeki vergileri düşürmesini isteyemez.

Devlet borçlanması bir diğer önemli faktördür. RBI, hükümet harcamaları ve gelirleri arasındaki boşluğu finanse etmek için para basarsa, sistemdeki ekstra nakitin enflasyonu artırması oldukça muhtemeldir. RBI hükümete aittir ve hükümete politika kararlarını yürütmek için gereken parayı sağlamayacağını söyleyemez.

Ayrıca, perakende enflasyonu genellikle meyve ve sebze fiyatlarının, RBI'nin kontrolü dışında olan geçici faktörler nedeniyle ani yükselişinden kaynaklanmaktadır - örneğin mevsimsel olmayan yağmurların mahsulü mahvetmesi ve gıda maddelerinin fiyatlarında artışa neden olması.

Sonra bir sürü uluslararası faktör var.

Ham petrol fiyatları kritik bir fiyattır. Geçen hafta, ham petrol fiyatlarının üç yıldır ilk kez varil başına 80 doları aştığını okudunuz. RBI, uluslararası ham petrol fiyatlarının veya arzının nasıl belirlendiği üzerinde çok az kontrole sahiptir. Fiyatları getirmek için Petrol İhraç Eden Ülkeler Örgütü'nden (OPEC) ham petrol üretimini artırmasını isteyemez.

Bir diğer benzer faktör, ABD Federal Rezervi gibi en büyük merkez bankalarının eylemleridir. Fed, ABD'de faiz oranlarını yükseltirse, yatırımcıları ABD'ye ve Hindistan gibi ülkelerden uzağa çekme eğilimindedir. Bu, rupiye göre daha fazla dolar talep edilmesine neden olur ve bu da rupinin dolar karşısında değer kaybetmesine (veya değer kaybetmesine) ve bu süreçte ham petrol gibi tüm Hindistan ithalatını daha pahalı hale getirmesine yol açar.

Bu sınırlamalar, RBI'nin para politikasını iki ayda bir gözden geçirmesinin ne kadar zor olduğunun altını çiziyor. Bu, ekonominin gerçek durumunu doğru bir şekilde tespit etmenin zor olduğu bir aşamada daha da geçerlidir. Okuyucular ayrıca, politika faiz oranlarındaki değişikliklerin herhangi bir sonuç getirmeden önce biraz zaman (aylar değilse de birkaç hafta, en azından birkaç hafta) sürdüğünü unutmamalıdır.

Bu nedenle, RBI'nin neden faiz oranlarını yükseltmek isteyebileceği ve neden statükoyu korumayı seçebileceği konusunda beş nedene bakalım.

RBI, enflasyonun konfor bölgesinin dışında kalmasına - yani perakende enflasyonunun %6'nın üzerinde seyretmesine rağmen - iki yılın daha iyi bir bölümünde faiz oranlarını yükseltmekten kaçındığından, önce RBI'nin neden yine de korumayı seçebileceğine bakalım. mevcut durum.

1. PPK'nın endişelerinin aksine, son iki aydaki manşet perakende enflasyon oranı Ağustos incelemesinde beklenen seviyelerin altında kaldı.

Hindistan TÜFE enflasyonu Ağustos'ta art arda üçüncü ayda yavaşlamaya devam etti ve yıllık %5,3'e çıktı…Hatırlayın, Mayıs ayında ikinci dalganın zirvesi sırasında, fiyatlardaki ardışık keskin artış enflasyonu %6,3'e yükseltti, Prasanna A, Abhishek Upadhyay ve Tadit Kundu - üçü de ICICI Menkul Kıymetlere ait - yakın tarihli bir notta.

2. Enflasyonun doğasını özellikle rahatlatan şey, gıda enflasyonundaki düşüş. Gıda fiyatlarındaki bir artış, en yüksek politik maliyetleri çıkarma eğilimindedir. ICICI menkul kıymetler notuna göre, son aydaki [Ağustos] yavaşlama, Temmuz'daki %4,5'ten ve Mayıs'taki %5,2'den %3,8'e düşen gıda enflasyonundan kaynaklandı.

3. Enflasyon cephesinde tespit edilmesi daha da cesaret verici olan şey, analistlerin önümüzdeki birkaç ay içinde enflasyonun daha da düşmesini beklemesi. …sonraki üç baskıda enflasyon ortalama (yaklaşık olarak) %4 olabilir, en az bir baskı muhtemelen olumlu baz etkilerinin ardından %4'ün altında olabilir, ICICI notuna göre.

4. RBI üzerindeki faiz oranlarını yükseltme baskısını azaltacak bir diğer önemli faktör, birkaç analist arasındaki hükümetin mali açığının - gider ve gelir arasındaki farkın - finansal krizin başlangıcında beklenenden daha düşük olacağı beklentisidir. yıl.

ICICI Menkul Kıymetler analistleri (aşağıdaki tabloya bakınız), Birlik Bütçesi sunumu sırasındaki %6,8'lik (GSYİH'nin) beklentisine kıyasla mali açığın GSYİH'nın %6,2'si civarında olmasını bekliyorlar.

BE'ye karşı mali tahminler

Onlar yalnız değiller. Nomura da mali açığın benzer bir oranda daha düşük olmasını bekliyor (aşağıdaki tabloya bakınız).

FY22'de mali açıkta olası yukarı yönlü sürprizin boyutu

Elbette alt bileşenin gösterdiği gibi, bütçe açığının Bütçe tahminlerinden daha düşük olmasının farklı nedenleri var. Örneğin, her iki firmadaki analistler gelirlerin Bütçe tahminlerinden daha fazla olmasını beklerken, Nomura hükümetin bütçelenenden daha az harcama yapmasını beklerken, ICICI harcamaların Bütçe tahminlerinden daha yüksek olmasını bekliyor.

5. RBI'nin faiz oranını yükseltmekten kaçınmayı seçmesinin bir başka nedeni de, ekonomik toparlanmanın hala oldukça şüpheli olduğu endişesidir. Nomura'nın Hindistan İşe Yeniden Başlama Endeksi'nin son birkaç baskısına bir göz atın (aşağıdaki tabloya bakın). En son girişin (26 Eylül'de sona eren hafta için) keskin bir artış gösterdiği doğru olsa da, oldukça açık olan şey, ekonomik aktivitenin (yeşil işaretle vurgulandığı gibi) son birkaç haftadaki platodur. Nomura, notunda, işlerin yeniden başlaması endeksindeki rekor seviyenin büyük olasılıkla bir sapma olduğunu belirtiyor ve diğer reel ekonomi göstergelerinin mücadele etmeye devam ettiğini iddia ediyor.

Nomura'nın Hindistan İş Yeniden Başlatma Endeksi

Özetle, eğer enflasyon son politika incelemesinden bu yana ılımlıysa ve ekonomik büyüme endişeleri hüküm sürerken mali kaymanın baskısı azalsa bile önümüzdeki birkaç ay boyunca bu aralık içinde kalması muhtemelse, RBI'nin yapması gerektiği iddia edilebilir. Faiz oranlarını yükseltmekten kaçının.

Şimdi, RBI'nin MPC'sinin, en azından kağıt üzerinde, artış oranlarını haklı çıkarabilmesinin beş nedenine bakalım.

1. Manşet perakende enflasyonu ve gıda enflasyonu ılımlı bir seyir izlese de, çekirdek enflasyon – yani gıda ve yakıt fiyatları (her ikisi de fazla oynak olarak kabul edilir) dikkate alınmadan enflasyon oranı – yüksek ve yapışkan olmaya devam ediyor. Aşağıdaki tablodaki kırmızı çizgiye bakın (Kaynak: ICICI Securities).

Kaynak: ICICI Menkul Kıymetler

Çekirdek TÜFE enflasyonu, esasen tüketicilerin geniş tabanlı bir enflasyonist sarmal ile karşı karşıya olduğu anlamına gelir. Bu da tüketicileri daha yüksek enflasyon beklemeye zorlayacaktır çünkü yüksek fiyatları geçici bir artış olarak belirleyerek aşağı çekemezler. Daha yüksek enflasyon beklentileri, daha yüksek enflasyonu körükleme eğilimindedir, çünkü herkes daha yüksek ücret talep eder ve firmalar, bu tür yükseltilmiş beklentileri karşılayacak paraya sahip olmak için fiyatları belirler. Böylece enflasyonist sarmalın sürdürülmesi.

2. Hükümet de dahil olmak üzere birçok kişi, ekonominin V şeklinde bir toparlanma kaydettiğini savundu. Nitekim dava açılabilir. Daha geçen hafta, Ticaret ve Sanayi Bakanlığı verileri, Hindistan'ın Sekiz Çekirdek Sanayi Endeksi'nin Ağustos ayında yüzde 11.6 artış gördüğünü gösterdi. Benzer şekilde, mevsimsellikten arındırılmış IHS Markit Hindistan İmalat Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) Ağustos'taki 52,3'ten Eylül'de 53,7'ye yükseldi ve sektör genelinde genel iş koşullarında daha güçlü bir genişlemeye işaret etti. Anarock emlak danışmanları tarafından sağlanan yedi şehirden elde edilen veriler, Temmuz-Eylül döneminde konut satışlarının iki katına çıktığını ve ortalama fiyatların %3 arttığını gösteriyor. Dahası, artan aşılar ve düşen Covid vaka yükleriyle, korkunç bir üçüncü dalga (ve buna bağlı ekonomik bozulma) şansı keskin bir şekilde azalıyor.

Öyleyse, eğer ekonomi zaten düzeliyorsa, özellikle çekirdek enflasyon yüksek ve yapışkan olduğu için RBI neden enflasyonu kontrol etme ana hedefine geri dönmesin?

3. Pek çok analist, ham petrol fiyatlarının yıl sonuna kadar 90$/varil sınırını aşmasını bekliyor. Bazıları fiyatların Aralık ayına kadar 100$/varil'e ulaşmasını bekliyor. Bu, hükümetin petrol ürünlerine aynı derecede ağır vergiler uygulamaya devam ettiğini varsayarsak, Hintliler 2022'yi memnuniyetle karşıladığında bir litre benzinin neredeyse 125-130 Rs'ye mal olabileceği anlamına geliyor. Bu, daha önce açıklandığı gibi, perakende enflasyona daha fazla katkıda bulunacaktır. enflasyon (yakıt dışı) bileşeni zaten oldukça yüksek.

Bülten| Günün en iyi açıklayıcılarını gelen kutunuza almak için tıklayın

4. ABD Merkez Bankası parasal duruşunu sıkılaştırmaya başlayacağının sinyalini verdi. ABD gibi gelişmiş ekonomilerde yükselen enflasyon sayesinde tahvil getirileri (muhtemelen faiz oranları için en iyi gösterge) şimdiden yükseldi. Fed'in kararı, Hindistan'ın küresel yatırımcılar için çekici kalmasını sağlamak için RBI'nin elini birlikte hareket etmeye zorlayabilir.

5. ICICI ve Nomura'daki analistler bu yıl mali kaymanın düşmesini beklerken, CARE Ratings'den Madan Sabnavis gibi tam tersini bekleyenler de var. CARE Ratings'in baş ekonomisti Sabnavis'in gelir açıkları ve harcama dağılımı nedeniyle mali açığın artmasını beklediği aşağıdaki tabloya bakın. Nominal GSYİH'de herhangi bir değişiklik olmadığı varsayılırsa, mali açığın miktarındaki artış, mali açığı potansiyel olarak 22 MY'de GSYİH'nın %7,65'i ila %7,72'sine yükseltecek ve bu da bütçe tahmini olan 6,76'nın üzerinde 0,9 ila 1,0 puan kaymaya neden olacaktır. %, diye yazıyor yakın tarihli bir notta.

Kaynak: CARE Derecelendirmeleri

Bu perspektiften bakıldığında, ekonomik büyümeyi artırmak, enflasyonu dizginlemekten daha az endişe verici hale geliyor ve bu nedenle, RBI oranları yükseltmekte haklı görünebilir.

RBI ne yapacak?

Akıllı para, Ekim ayında statükoyu koruyan RBI'da. Okuyucular, gerçek dünyada politik ekonominin genellikle ekonomiyi geride bıraktığını hatırlamalıdır. Yeni başlayan bayram döneminde hükümet, kredi kaynaklı tüketimin - ister yeni bir araba, ister yeni bir ev ya da yeni bir telefon olsun - ekonomiyi destekleyeceğini umacaktır. RBI'nin bu kadar kritik bir zamanda faiz oranlarını yükseltmesinin hükümet tarafından ihtiyatlı görülmesi pek mümkün değil.

Şunu sorabilirsiniz: Peki ya enflasyon, özellikle hükümet 2022'nin başlarında beş önemli eyalet Meclisi seçimiyle karşı karşıya olduğu için?

Cevap, Hindistan'ın mevcut enflasyonunun büyük bir bölümünün akaryakıt fiyatlarındaki vergiler sayesinde olduğu gerçeğinde yatmaktadır. Bunu aşağı çekmek için hükümetin gerçekten RBI'ye ihtiyacı yok.

Görüşlerinizi ve sorularınızı udit.misra@expressindia.com adresinde paylaşın.

Festivaller sırasında dikkatli olun ve güvende kalın

Udit

Arkadaşlarınla ​​Paylaş: