Ekspres Ekonomi Tarihi Dizisi: FII'lerin istikrarlı ilerlemesi ve devam eden bir tartışma

FII'ler devlet tahvillerine 30 milyar $'a kadar ve ticari senet ve tahviller gibi kurumsal borçlanma araçlarına 51 milyar $'a kadar yatırım yapabilirler.

Bu yatırımcı sınıfının piyasası 1991 ekonomik krizinden bir yıl sonra açıldı.

Halk arasında FII olarak bilinen yabancı portföy yatırımcıları - Hindistan'da hisse senedi ve tahvil satın alanlar - burada yatırım yapmalarına ilk kez Eylül 1992'de izin verildiğinden beri baskın bir güç olarak ortaya çıktılar.

Bu yatırımcı sınıfının piyasası 1991 ekonomik krizinden bir yıl sonra ve ilginç bir şekilde, o sırada Planlama üyesi olan Dr. Komisyon. Daha sonra bir tavsiye olarak resmileştirilen ve 1993 Raporu'nda kamuya açıklanan Komite'nin girdilerinden biri, borç yaratmayan akışları veya başka bir deyişle, fabrika veya fabrika inşa etmede sermaye akışlarını veya doğrudan yatırımı teşvik etmekti.

Hükümet ve yeni yetkilendirilen sermaye piyasası düzenleyicisi Sebi, tavsiye resmileştirilmeden önce bile harekete geçti. Nisan 1992'de Sebi Yasası'nın bildirilmesinden bir ay sonra, o zamanki Başkanı GV Ramakrishna, Maliye Bakanı Dr Manmohan Singh'e yazarak yabancı kurumsal yatırımcılara izin verilmesini tavsiye etti - ve kurallar kısa sürede sıkılaştırıldı.

[ilgili-yazı]

Ramakrishna, hükümetin yalnızca iyi düzenlenmiş ve tanınmış kurumsal yatırımcılara izin vermeye istekli olması nedeniyle, bu yatırımcıların başlangıçta hantal bir kayıt süreci olarak algıladıkları şeyden rahatsız olduklarını hatırlattı. Hükümetin amacı, sıcak para akışlarını caydırmaktı - düzenleyiciler Sebi ve RBI, sicil, sağlam finansal, yetkinlik ve kendi yerel düzenleyicileri tarafından denetlenme konusunda ısrar etmeye sevk etti. 1992'deki menkul kıymetler dolandırıcılığı, borsa komisyoncularının ve borsaların düzenlemelerini güçlendirme ihtiyacını eve getirdi - ve komisyoncuların, Nisan 1992'de düzenleyiciye kaydolmaları söylendiğinde greve giden rahat bir kulüp olarak görülmesine yardımcı olmadı. .

Yabancı portföy yatırımcılarının endişeleri giderildikten sonra, Eylül 1992'de kurallar yayınlandı. FII'lerin tüm menkul kıymetlere - birincil ihraçlarda veya borsaya kayıtlı şirketler tarafından halka arzlarda ve ikincil piyasada - yatırım yapmasına izin verildi. Başlangıçta bireysel olarak yüzde 5'e kadar - ve bir yatırımcı sınıfı olarak, bir şirketin çıkarılmış sermayesinin maksimum yüzde 24'üne kadar yatırım yapmalarına izin verildi. Aşamalı olarak, açılmaya yönelik kademeli bir yaklaşıma uygun olarak, daha fazla Hintli firma sermaye artırmaya başladıkça ve ekonomik büyümeyle birlikte akışlar arttıkça FII'ler için yatırım limitleri yükseltildi. Yabancı portföy yatırımcılarıyla ilgili düzenlemeler çok daha sonra - Kasım 1995'te - Sebi Yasası'nda değişiklik yapıldıktan sonra geldi.

Nisan 1997'ye kadar, genel FII yatırım limiti yüzde 30'a yükseltildi. (Sigorta gibi belirli sektörler dışında, şu anda yüzde 100.) Ancak borç piyasası onlara kapalıydı. RBI Valisi (1992-1997) olarak Rangarajan, Maliye Bakanlığına, sürecin bir sonraki aşaması olarak bu yatırımcıların devlet tahvilleri veya menkul kıymetler satın almalarına izin verilmesi gerektiğini öneren bir mektup yazdı. Mantığı, Hindistan'ın borç piyasalarının derinlikten yoksun olmasıydı - ve iki yönlü bahisler veya karşıt pozisyonlar alan yeterli sayıda yatırımcı olmadıkça, pazarın büyümesi bodur olacaktı. Bir fiyat keşif süreci de ancak daha fazla oyuncunun girmesiyle ortaya çıkacaktı ve devlet tahvilleri piyasasının sadece devlete ait bankalar ve kurumlar tarafından doldurulmasının hiçbir faydası olmayacaktı.

Bu, yeni özel bankaların 1994-95'ten biraz sonra faaliyete geçmesinden çok önceydi. İlk uyarı notu, borç girişlerine izin vermenin tehlikelerine işaret eden Maliye Bakanlığı'ndaki orta düzey yetkililerden geldi. Bu tür akışların aniden tersine çevrilmesinin rupi üzerinde etkisi olabilir - ve birkaç ülkenin deneyimi göz önüne alındığında, borç yatırımcılarını uzak tutmanın tercih edilebileceğini belirttiler. Maliye Bakanı Montek Singh - o zamanlar bile bir liberalleştirici olarak biliniyordu - önce RBI Valisinin görüşleriyle aynı fikirdeydi, ancak nihayetinde yetkililerinin görüşlerine erteledi.

Teklifi içeren dosya böylece rafa kaldırıldı - Vali'den o zamanki Maliye Bakanına kişisel bir mektuba kadar. 1997 yılına kadar Birleşik Cephe hükümetinde Maliye Bakanı olarak devralan P Chidambaram, yetkililerine bunu işaret etti, ancak onlar aynı noktada çalışmaya devam etti. O dönemin gelişmelerinden haberdar iki kişiye göre, bundan sonrası klasikti.

Görüşmeden sonra Bakan, dosyaya tartışmalar sırasında çok fazla saçmalık atıldığını yazdı. Ancak, RBI Valisi haklı olmalı, görünüşe göre, yetkililerini bir gün içinde yapılan bir bildirim yayınlamaya yönlendirirken yazdı!

Borç senetleri 1997'de yatırıma açıldı ve FII'lerin döviz riskinden korunmak için portföylerinin yüzde 100'ünü Sebi onayı ile borçlanma senetlerine yatırmalarına izin verildi. Nisan 1998'de vadeli devlet tahvillerine yatırım yapmalarına izin verildi - ilk limit 2004'te 1,75 milyar dolara yükseltilmişti 1 milyar dolar ve daha sonra Hindistan şirket borcuna da. Bugün, FII'ler devlet tahvillerine 30 milyar dolar ve ticari senet ve tahviller gibi kurumsal borçlanma araçlarına 51 milyar dolar kadar yatırım yapabilirler. Ancak, bu politika değişikliklerinden yıllar sonra, dış akımların borca ​​girmesine izin vermenin mantıklı olup olmadığı veya daha doğrusu, bunlara ne ölçüde izin verilmesi gerektiği üzerine tartışmalar devam ediyor.

shaji.vikraman@expressindia.com

Arkadaşlarınla ​​Paylaş: